近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季(jì)报中均提及，本(běn)期已实(shí)现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息(xī)收(shōu)入(rù)、投(tóu)资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可(kě)以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏(piān)好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原(yuán)油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前(qián)养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报(bào)告期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示(shì)，一季(jì)度白(bái)银在初(chū)期(qī)两个月处(chù)于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗走(zǒu)势主(zhǔ)要中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗受(shòu)制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出(chū)现流(liú)动(dòng)性危(wēi)机(jī)，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对(duì)贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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