昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较京j属于北京哪个区的车低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)京j属于北京哪个区的车以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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