调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与(yǔ)去年的步调(diào)明显(xiǎn无可厚非是什么意思)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘无可厚非是什么意思(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调油需(xū)求的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的(de)调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得市(shì)场预(yù)期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调无可厚非是什么意思油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出(chū)口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突(tū)然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银(yín)河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然(rán)而(ér)有了(le)去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局(jú)面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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