财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēnbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗g)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去(qù)年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)延(yán)续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业(yè)，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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