核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(jiào)高的(de)股票并长期持有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗对较低(dī)，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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